“融資難”一向是中小微企業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)。當(dāng)前供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品正成為中小企業(yè)的融資利器，為緩解中小微企業(yè)融資難、培育現(xiàn)代供應(yīng)鏈等方面打開新局面。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后仍需要關(guān)注供應(yīng)鏈ABS的操作風(fēng)險(xiǎn)，包括保理公司的操作風(fēng)險(xiǎn)以及管理人盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)。

    發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步放量

    供應(yīng)鏈ABS是以核心企業(yè)上下游交易為基礎(chǔ)，交易未來可以帶來的現(xiàn)金流收益為保證，通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。自2016年業(yè)內(nèi)首單供應(yīng)鏈ABS成功發(fā)行以來，這一業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步放量。

    據(jù)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年供應(yīng)鏈金融ABS共發(fā)行54單，融資總金額為506.97億元，較2016年分別增長(zhǎng)350%、291.03%，增幅較大。2018年上半年，供應(yīng)鏈金融ABS共發(fā)行60單，融資規(guī)模達(dá)599.89億元，是2017年全年發(fā)行規(guī)模的1.18倍。

    從行業(yè)分布來看，供應(yīng)鏈ABS中發(fā)行規(guī)模較大的是房地產(chǎn)行業(yè)，例如萬科、碧桂園（7.90-5.39%）等。今年以來，互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)也開始嘗試發(fā)行供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品。小米公司供應(yīng)鏈金融ABS獲批100億元儲(chǔ)架發(fā)行額度；比亞迪供應(yīng)鏈金融ABS獲批100億元發(fā)行額度，滴滴新型供應(yīng)鏈金融獲批100億元發(fā)行額度。

    天風(fēng)證券分析師孫彬彬稱，未來供應(yīng)鏈ABS進(jìn)一步發(fā)展空間巨大。通過上交所、深交所項(xiàng)目進(jìn)度數(shù)據(jù)，結(jié)合目前已發(fā)行情況，在不考慮新申報(bào)項(xiàng)目的情況下對(duì)未來發(fā)行規(guī)模進(jìn)行簡(jiǎn)單估算，預(yù)計(jì)上交所未來1至2年供應(yīng)鏈ABS發(fā)行規(guī)模約2200億元，深交所則超過2800億元，總共5000億元左右。

    操作風(fēng)險(xiǎn)引關(guān)注

    平安集團(tuán)旗下平安證券與平安銀行近日聯(lián)合發(fā)布的業(yè)內(nèi)首份《供應(yīng)鏈ABS發(fā)展藍(lán)皮書（2018）》（簡(jiǎn)稱“藍(lán)皮書”）認(rèn)為，供應(yīng)鏈ABS可實(shí)現(xiàn)多方共贏。對(duì)供應(yīng)商而言，可實(shí)現(xiàn)對(duì)核心企業(yè)應(yīng)收賬款的提前收款，降低中小微企業(yè)的融資成本，提高融資效率，讓中小微企業(yè)獲得常態(tài)化、可持續(xù)的資金來源；對(duì)核心企業(yè)而言，可維護(hù)供應(yīng)鏈穩(wěn)定，調(diào)節(jié)付款節(jié)奏，緩解企業(yè)集中付款的壓力。

    東方金誠(chéng)指出，受上半年監(jiān)管政策趨嚴(yán)以及債券市場(chǎng)信用違約事件頻發(fā)的影響，投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)資金配置力量有所收縮，預(yù)計(jì)在2018年下半年ABS市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨向依托優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或高信用質(zhì)量主體的產(chǎn)品，具備分散優(yōu)勢(shì)的零售類產(chǎn)品和強(qiáng)實(shí)力核心債務(wù)人的供應(yīng)鏈金融ABS保持為市場(chǎng)發(fā)行主力。

    藍(lán)皮書顯示，融資業(yè)務(wù)往往更多關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，而供應(yīng)鏈ABS還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注操作風(fēng)險(xiǎn)。就目前主流的“1+N”模式而言，供應(yīng)鏈ABS面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)主要包括保理公司的操作風(fēng)險(xiǎn)以及管理人盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)起步于2012年，目前雖然商業(yè)保理公司數(shù)量較多，但總體實(shí)力較弱，需要管理人選擇實(shí)力較強(qiáng)的商業(yè)保理公司，合作開展供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)；盡職調(diào)查方面，管理人、保理公司、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都負(fù)有獨(dú)立盡調(diào)的職責(zé)，但管理人的盡調(diào)職責(zé)處于核心地位。

    中金公司認(rèn)為，在一個(gè)供應(yīng)鏈金融ABS的典型交易結(jié)構(gòu)中，保理公司、租賃公司等主體通常承擔(dān)了一個(gè)類似于通道的角色，通常不對(duì)整個(gè)交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。但整個(gè)ABS的資金鏈條可能會(huì)從其賬戶中劃轉(zhuǎn)、沉淀、歸集，因此，如項(xiàng)目發(fā)起方對(duì)該通道方掌控力不強(qiáng)，或通道方另有其他高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，混同風(fēng)險(xiǎn)是需要關(guān)注的一個(gè)方面。