央行等四部門日前聯合印發《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》

    資管新規過渡期延長至2020年底 利好股市

    分析人士認為，新規有助于緩解短期市場的資金擠壓效應，利好市場資金面

    ■本報記者 傅蘇穎

    《證券日報》記者獲悉，經國務院同意，央行、銀保監會、證監會、外匯局日前聯合印發了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》按照產品類型統一監管標準，從募集方式和投資性質兩個維度對資產管理產品進行分類，分別統一投資范圍、杠桿約束、信息披露等要求。明確資產管理業務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付等。相比征求意見稿，《意見》將過渡期從“2019年6月30日”延長至2020年底。

    對此，前海開源首席經濟學家楊德龍昨日對《證券日報》記者表示，“新規將對國內資管行業進行全面統一規范，資管行業即將步入統一監管時代。資管新規的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財亂象，降低分級杠杠，讓資管業務回歸主動管理本源，營造公平競爭環境，防范金融風險，強化金融對實體的支持力度。這有利于引導資金進入基金等正規理財產品，保護投資者資金安全，短期來看，清理違規理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發展非常有利。”此外，資管新規的過渡期延長到2020年底，利好股市，有助于緩解短期市場的資金擠壓效應，利好市場資金面。

    央行相關負責人介紹，相比征求意見稿，《意見》對五個相關條款做了修改完善。

    在合理設置過渡期方面，經過深入的測算評估，相比征求意見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構充足的調整和轉型時間。對過渡期結束后仍未到期的非標等存量資產也作出妥善安排，引導金融機構轉回資產負債表內，確保市場穩定。

    對此，交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊昨日對《證券日報》記者表示，過渡期延長的主要原因在于：當前發售理財產品的負債端以一年以內的短期限產品為主，而投資端的期限較長，存在一定的期限錯配問題，適當延長過渡期有助于降低理財產品期限錯配可能引發的流動性風險和對金融市場的沖擊。同時，也有助于更好的引導和培育投資者“風險自擔、收益自享”的成熟投資理念，助力商業銀行在產品研發、投資運作、管理架構等方面進行平穩轉型，有助于債券市場、股票市場等多層次資本市場整個體系的平穩轉型，降低可能引發的風險。

    另外，在非標準化債權類資產投資方面，《意見》明確標準化債權類資產的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監管措施，引導商業銀行有序壓縮非標存量規模。

    在產品凈值化管理方面，《意見》要求資產管理（以下簡稱資管）業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

    在消除多層嵌套方面，《意見》統一同類資管產品的監管標準，要求監管部門對資管業務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業務。

    在統一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據不同產品的風險等級設置了不同的負債杠桿，參照行業監管標準，對允許分級的產品設定了不同的分級比例。

    趙亞蕊認為，這一調整有助于在產品端滿足具有不同風險偏好的客戶群體的投資需求；同時，由于債券、股票等標準化資產具有公允價值和較好的流動性，在做好投資者適當性管理的基礎上，放開可分級產品投資債券、股票等標準化資產的比例限制，有助于支持證券市場的長期穩定發展。

    “總體來看，資管新規對整個資產管理行業的格局、未來盈利模式將產生深遠影響，短期內對商業銀行資產管理業務的轉型發展和收入增長帶來一定的挑戰。但資管新規已經經過一段時間的充分醞釀，市場參與者也有了充分預期，從當前的情況來看，商業銀行理財的凈值化轉型步伐明顯加快，再加上一定時間的過渡期，這些都為金融機構留下了較大的緩沖余地，因此不會產生很大的影響。”趙亞蕊認為，長期來看，資管新規有助于促進資產管理業務規范發展，降低金融風險，未來銀行理財業務轉型之后，也將會形成商業銀行新的業務增長點。由于資管新規是資產管理行業的綱領性的文件，后續在統一規則的監管框架內將會有更多配套實施細則陸續出臺，因此最終對業務的影響還要結合實際業務的調整來進行深入評估。