■本報記者 傅蘇穎

    今年的政府工作報告提出，2018年穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定，提高直接融資特別是股權融資比重。疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、“三農”和貧困地區，更好服務實體經濟。

    中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，今年繼續保持貨幣政策穩健中性的基調不變，與去年相比，取消了M2和社融增速目標。這可以從兩個方面理解：一是當前和今后幾年金融工作的中心任務之一就是防范金融風險，不再制定上述目標。從邏輯上看，與去年底中央經濟工作會議提出的使宏觀杠桿率得到有效控制保持一致；二是隨著金融創新的快速發展，M2作為貨幣政策中介目標的可測性、可控性、與經濟的相關性也在下降，結合十九大報告中提出的深化利率市場化改革，這意味著央行實施貨幣政策調控加快從數量型工具向價格型工具轉變。

    交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健昨日對《證券日報》記者表示，此次政府工作報告中提出的“穩健的貨幣政策保持中性”和此前“穩健中性”并無差別，今年貨幣政策基調沒有改變，除非發生大的“黑天鵝”式的外部沖擊，政策總基調仍是穩健中性。

    針對此次報告中M2不提具體目標值，鄂永健認為，這與貨幣當局認為M2增速與經濟運行的關系發生變化、未來貨幣政策更加注重價格型調控有關。2017年在M2增速明顯回落的情況下，經濟增速有所回升，正是這一變化的反映。市場或應習慣M2低增速，同時更為關注價格型工具的變化。

    同時，鄂永健認為，盡管M2增速與經濟增長之間的關系發生改變，但也不意味著M2完全失去意義，在經濟結構轉換、金融機構資產負債結構變化、新的金融產品不斷涌現的情況下，需要對M2與實體經濟運行之前的關系重新校準，M2仍是觀察金融與實體經濟關系的重要變量之一。

    盡管不提具體目標值，鄂永健認為，今年貨幣政策不會明顯放松。因為報告中“管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長，維護流動性合理穩定”的表述，已經明確了今年貨幣供應調控的總要求。“合理增長”要求既要支持實體經濟平穩增長，還要配合防風險、去杠桿、嚴監管。考慮到今年經濟運行保持總體平穩，加之6.5%的增長目標有所調低，同時防風險的任務較重，預計貨幣供應調控主要配合金融防風險，因此政策不會放松。

    此前外界有擔心，在M2增速放緩的情況下，金融支持實體經濟力度是否可能減弱？對此，鄂永健表示，一方面，M2與經濟運行的關聯度已經發生變化，不能再以過去的關系來看待金融對實體經濟支持力度的強弱。另一方面，還應看到的是，實體經濟結構正發生變化，金融支持供給側改革也不能簡單地從總量關系來看，此次報告中再次強調“用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、‘三農’和貧困地區”，體現了差異化、結構性支持的要求。