普華永道中天會計師事務(wù)所李丹、李雪梅：

    ■本報記者 包興安

    近年來，我國一大批擁有核心技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)公司迅速成長。令人遺憾的是，其中已成長為“巨無霸”的公司卻奔赴海外上市，A股投資者只能望洋興嘆。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，今年互聯(lián)網(wǎng)公司將再掀海外上市潮。如何把優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司留在中國股市呢？近日，《證券日報》記者專訪了普華永道中天會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹、普華永道資本市場服務(wù)部合伙人李雪梅。

    強(qiáng)大的資本市場

    會吸引好企業(yè)主動來上市

    《證券日報》記者：中國資本市場“大”而不“強(qiáng)”，錯失了一批優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。如何改變優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)“肥水流到外人田”的現(xiàn)象？

    李丹：資本市場，顧名思義是為資本要素提供交易的場所，其核心是撮合資本的需求方與供給方的一套機(jī)制。而一個強(qiáng)大的資本市場會吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)主動來上市。

    強(qiáng)大的資本市場具有多層次市場格局、數(shù)量可觀且能為股東及社會創(chuàng)造價值的上市公司、通暢的融資功能、可交易品種的多樣性等外延特征；也具備完善的法律法規(guī)體系、良好的上市公司治理、高效透明的市場監(jiān)管、對實體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的有力支持、與全球資本市場的不斷融合等內(nèi)涵特征。

    建設(shè)資本市場強(qiáng)國的宏觀意義在于支持新時代國家經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，讓資本市場在解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不充分中發(fā)揮作用，在化解實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的潛在風(fēng)險方面發(fā)揮作用，在促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)（互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物醫(yī)藥等）和高科技企業(yè)崛起中發(fā)揮作用。

    微觀來看，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)等多種原因，目前一些主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇登陸海外資本市場。今后可以考慮運(yùn)用更靈活的政策機(jī)制引導(dǎo)這些優(yōu)質(zhì)公司回歸國內(nèi)資本市場。

    李雪梅：近幾年來，中國的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)趕上潮流，誕生并成長為世界級跨國企業(yè)。普華永道有幸服務(wù)了多家這樣的世界級新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，見證了創(chuàng)新與資本結(jié)合之后的企業(yè)業(yè)務(wù)的騰飛。

    略顯遺憾的是，部分這樣的優(yōu)秀企業(yè)尚未得到國內(nèi)資本市場的支持，國內(nèi)的多數(shù)投資者也未能分享到這些企業(yè)迅速崛起帶來的投資回報。因此，迫切需要研討對尚未實現(xiàn)會計盈利的新經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)引入多樣化的非財務(wù)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，允許VIE（可變利益實體）等靈活的架構(gòu)，從而吸引主要業(yè)務(wù)在中國的優(yōu)秀企業(yè)在本土資本市場上市。

    股權(quán)直接融資渠道通暢

    可解決高科技企業(yè)資金短缺

    《證券日報》記者：建設(shè)資本市場強(qiáng)國對防范重大風(fēng)險與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有何作用？

    李雪梅：中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，今后三年，要重點抓好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。其中，防范化解重大風(fēng)險位列第一，其重點是防控金融風(fēng)險。因此，要把防控風(fēng)險貫穿于資本市場發(fā)展始終，把握以下幾方面。

    第一，建設(shè)資本市場強(qiáng)國有利于降低財務(wù)杠桿，化解實體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)風(fēng)險。資本市場的基本功能是發(fā)現(xiàn)價值，進(jìn)而使得能創(chuàng)造價值的企業(yè)獲取資本。企業(yè)只有以通暢的渠道獲得股權(quán)直接融資，才有可能減少對債務(wù)融資的過度依賴，降低債務(wù)違約和清算風(fēng)險；同樣，資本市場的直接融資功能使得資金供給方可以與需求方直接交易，避免資金層層嵌套，只在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)。一個強(qiáng)大的資本市場在化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)方面將起到至關(guān)重要的作用。

    第二，建設(shè)資本市場強(qiáng)國有利于促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)迅速崛起。資本對于風(fēng)險偏好的多樣性使得尚未實現(xiàn)會計盈利的新經(jīng)濟(jì)和高科技企業(yè)能夠有機(jī)會獲取發(fā)展壯大急需的資本。從國際經(jīng)驗看，幾乎每次國家級別的經(jīng)濟(jì)崛起都有強(qiáng)大的資本市場做后盾。美國硅谷互聯(lián)網(wǎng)高科技的崛起就是個有說服力的例證。建設(shè)資本市場強(qiáng)國是對國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的強(qiáng)有力保障。

    第三，建設(shè)資本市場強(qiáng)國有利于改善公司治理水平，提升全社會的商業(yè)誠信文化。資本市場有效運(yùn)行的底層邏輯有兩點：資本供給方對資本需求方的信任，資本需求方在法律責(zé)任和受托責(zé)任約束下的盡職盡責(zé)。良好的公司治理機(jī)制就是這種盡職盡責(zé)的體現(xiàn)。建設(shè)資本市場強(qiáng)國，持續(xù)改善上市公司的治理水平，不僅有利于提升上市公司的質(zhì)量，這種“正外部性”也有利于提升全社會的商業(yè)誠信文化，減少失信行為造成的經(jīng)濟(jì)損失和信任危機(jī)。

    更加重視會計信息

    助推資本市場強(qiáng)國建設(shè)

    《證券日報》記者：從會計師的專業(yè)角度看，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在本國資本市場上市還需要完善哪些機(jī)制和制度？

    李丹：改革開放以來，中國資本市場從無到有，無論從制度建設(shè)還是從市場自身特征，都取得了舉世矚目的成就。但“行百里者半九十”，建設(shè)資本市場強(qiáng)國任重道遠(yuǎn)，隨著現(xiàn)代社會不斷發(fā)展進(jìn)步，未來還有諸多機(jī)制和制度需要與時俱進(jìn)，逐步完善。從會計師的專業(yè)角度，建議從以下四個方面進(jìn)一步建設(shè)完善：

    第一，不斷創(chuàng)新，推動新股發(fā)行制度改革。

    新股發(fā)行制度是資本市場改革的“牛鼻子”，發(fā)行條件如何設(shè)定決定著什么類型的企業(yè)能順利上市融資，發(fā)行審核中的責(zé)任邊界決定著中介機(jī)構(gòu)將什么質(zhì)量的企業(yè)推向市場，發(fā)行的節(jié)奏快慢決定著二級市場上的交易行為。所以，新股發(fā)行制度需要不斷創(chuàng)新，與時俱進(jìn)。例如，是否可以考慮引入相對靈活的制度，在一定的條件下允許注冊在中國境外而主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)在境內(nèi)交易所上市？另外是否在規(guī)則層面確立核發(fā)上市批文的常態(tài)化、是否放松新股定價管制以減少一二級市場差價套利空間等很多細(xì)節(jié)問題未來需要進(jìn)一步研究和落實。

    第二，嚴(yán)格監(jiān)管，加大信息披露違法違規(guī)的處罰力度。

    資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能的落腳點是上市公司的信息披露。必須通過法律和制度規(guī)范資本市場的“主角”上市公司和申請上市的發(fā)行人主動落實高質(zhì)量的信息披露。未來應(yīng)加快推動《證券法》修訂，為建設(shè)資本市場強(qiáng)國奠定法治基礎(chǔ)。在修訂《證劵法》時，應(yīng)當(dāng)重點強(qiáng)化上市公司和申請上市的發(fā)行人對信息披露的法律責(zé)任，加大對提供虛假信息的處罰力度，完善法制環(huán)境，落實依法治國的方針，用法治的嚴(yán)肅性對提供虛假信息的行為起到震懾作用。

    第三，嚴(yán)格執(zhí)行會計準(zhǔn)則，為建設(shè)資本市場強(qiáng)國決策提供信息基礎(chǔ)。

    會計信息是對經(jīng)濟(jì)活動的計量和反映，真實、準(zhǔn)確、完整、及時的會計信息是資本市場各主體進(jìn)行正確決策的基礎(chǔ)。國家進(jìn)行宏觀調(diào)控和重大決策也需要掌握經(jīng)濟(jì)的真實運(yùn)行情況。例如，在2008年全球金融危機(jī)中，幾乎無人能回答“銀行的資產(chǎn)究竟價值多少錢”這樣一個基本問題。在資本市場上，如果投資者對資產(chǎn)的價值衡量缺乏信心，那么他們對整個資本市場也將失去信心。這也是2008年金融危機(jī)波及廣泛、影響深遠(yuǎn)的原因之一。

    會計準(zhǔn)則本身不斷在自我改進(jìn)，以求更加準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)的實質(zhì)。在與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則持續(xù)全面趨同的大背景下，中國財政部陸續(xù)修訂發(fā)布新金融工具準(zhǔn)則、新收入準(zhǔn)則以及新租賃準(zhǔn)則的征求意見稿，將對會計信息的改進(jìn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。會計信息應(yīng)被資本市場更加重視，注冊會計師行業(yè)整體素質(zhì)的提高將對建設(shè)資本市場強(qiáng)國起到重要作用。

    第四，以更開放的心態(tài)與國際資本市場融合。

    資本具有全球化的特性，建設(shè)資本市場強(qiáng)國不可能閉門造車。國際資本市場也對中國資本市場的開放做出積極回應(yīng)。2017年6月份，MSCI明晟公司宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)，已經(jīng)體現(xiàn)國際投資者對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場穩(wěn)健性的信心。

    目前中國資本市場雙向開放的基本原則已經(jīng)較為明確，例如堅持引進(jìn)來和走出去并重，大幅度放寬行業(yè)準(zhǔn)入限制，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)國際化經(jīng)營；深化境外上市制度改革，逐步完善QFII、RQFII制度；支持境內(nèi)交易所、行業(yè)機(jī)構(gòu)和上市公司積極參與“一帶一路”建設(shè)；推出原油期貨，以滿足境內(nèi)外企業(yè)及投資者風(fēng)險管理的需求等。在未來需要以更加開放的心態(tài)落實這些開放政策。

    總之，作為積極參與資本市場建設(shè)的專業(yè)人士，可以說目前我們趕上了最好的時代。堅信經(jīng)過各方的不斷努力，在不久的將來我國將建設(shè)成一個法治、專業(yè)、開放的資本市場，成為世界公認(rèn)的資本市場強(qiáng)國。