近年來，深圳國資動作頻頻。

    2017年“寶萬之爭”，深圳地鐵拿下萬科A29.38%股權；2018年至2019年深圳國資專項紓解上市公司流動性；2020年深圳國資先后宣布擬入主中集集團、海蘭信及公開收購華為旗下榮耀；就在近日，深圳國資又宣布擬以148億入股蘇寧易購。

    截至目前，深圳市屬國企上市公司已有34家，資產證券化率達57.2%。截至2020年12月底，深圳市屬國資國企總資產4.11萬億元，深圳經濟特區成立以來，深圳國有經濟以年均28.9%的速度，總資產增長2.64萬倍，到2022年，深圳市屬國資國企總資產有望達到4.5萬億元。

    “總體看深圳國資當前系列投資操作體現了地方國資的責任擔當和功能定位，體現了市場化經營的能力和實力，體現了投資和資本運作專業性。”中國（深圳）綜合開發研究院金融與現代產業研究所所長劉國宏接受證券時報·e公司記者采訪時這樣評價。

    投資暗藏產業戰略

    從產業角度梳理深圳國資近年來投資，所涉及之處，有地產界的萬科A、恒大地產，海洋經濟領域的海蘭信、中集集團，物流與供應鏈領域的蘇寧易購、怡亞通，以及手機產業鏈相關的榮耀、天音控股、麥捷科技，智慧城市建設相關的鐵漢生態、捷順科技、數字政通、英飛拓等，交易價格幾億至上千億不等。

    而其所投資標的，在深圳國資體系內，普遍都有一個對應主營該業務的公司，表明深圳國資在投資并購時，著眼的是這一項目背后的板塊業務做大做強，以及板塊間的協同提升。

    2月28日晚間，蘇寧易購公告，深圳國資旗下深國際和鯤鵬資本擬以148億元合計受讓張近東所持的蘇寧易購23%股權，蘇寧易購進入無控股股東、無實際控制人狀態，張近東仍為第一大表決權股東。

    對于此次投資，深國際有關負責人介紹，深國際擬通過持股蘇寧易購，解決深國際以往缺少商流導入的痛點，促進深國際做大物流服務業務規模、提高增值收益，實現從物流基礎設施綜合運營服務商向綜合物流服務商轉型升級。

    另據了解，建設一個可以支撐“雙循環”的現代流通體系是國家戰略，也是深圳近年來的產業布局方向之一。此次深圳國資旗下的物流基礎設施開發運營商深國際與國有戰略性基金管理平臺鯤鵬資本攜手入股蘇寧易購，正是深圳構建“雙循環”現代流通體系的重要一步。

    在此之前，深圳國資已收購華為旗下榮耀，體系內天音控股已獲得蘋果、三星、華為、小米、魅族等主流手機品牌代理權，體系內另一家企業麥捷科技主要客戶是中興通訊、華為、聯想、小米、冠捷、TCL、長虹、酷派、魅族、康佳等企業，另外深圳國資旗下還有供應鏈企業怡亞通，這些企業都能夠與蘇寧易購產生協同效用。

    2020年8月25日，中集集團宣布深圳市資本運營集團有限公司及其指定的全資子公司，擬受讓中遠集裝箱工業有限公司等4個股東所持有的公司部分或全部股份，此次耗資105.9億元。約4個月后的2020年12月22日，總部位于北京的企業海蘭信也宣布，深圳國資旗下深圳市特區建設發展集團有限公司（下稱“特建發公司”）擬通過認購上市公司股份及原實際控制人表決權委托的方式，成為上市公司控股股東、實際控制人。

    中集集團扎根深圳多年，是全球領先的物流及能源行業設備及解決方案供應商，旗下眾多業務與海洋有關，如海洋工程裝備制造業務、集裝箱業務等，深圳國資緣何此時出手入局？海蘭信在海洋信息化領域也深耕多年，深圳國資此時投資又有何深意？

    仔細研究不難發現，兩則投資都與2019年8月中共中央、國務院發布的《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》有關，該《意見》明確了深圳全球海洋中心城市的定位，并將加快深圳建設全球海洋中心城市提上了國家戰略議事日程。深圳國資擬入局中集集團、海蘭信剛好發生在該文發布一年后，兩次投資成為深圳加快全球海洋中心城市建設的最新實踐。

    兩項投資前，深圳國資內已有一家海洋經濟主體公司鹽田港，公司是深圳乃至全球集裝箱吞吐量最大的單一港區之一，在區域經濟和全球外貿運輸網絡中發揮著舉足輕重的作用，旗下相關業務都能與中集集團、海蘭信產生較好的協同效用。

    2019年，深圳國資還出手投資了一系列智慧城市建設、生態建設企業，如生態建設領域之鐵漢生態，智慧停車或智慧交通、數字政務領域之捷順科技、英飛拓、數字政通，它們實則都與深圳加快建設全國智慧城市標桿城市有關。

    早在多年前，深圳已經開展了智慧城市建設深圳模式的眾多探索與實踐，并在深圳國資體內已設立相關專業從事智慧交通、智慧政務子公司，而牽頭進行相關投資時也是由擁有這類業務的主體公司主導開展相關調研及投資，如上述智慧交通領域某上市公司的投資，當時便由特建發公司主導，且該公司在投資時同步對多家同類企業進行了接洽與調研。

    2021年1月5日，深圳市政府印發《深圳市人民政府關于加快智慧城市和數字政府建設的若干意見》，《意見》提出，到2025年，深圳將打造具有深度學習能力的鵬城智能體，成為全球新型智慧城市標桿和“數字中國”城市典范。

    深圳國資旗下一家上市公司董秘告訴證券時報·e公司記者，深圳國資意向投資一家企業后，便會安排旗下某個與該標的業務相關的企業作為投資主體，進行接洽、調研等一系列動作，通過此種“同行看門道”的方式，提高投資專業性，并降低資風險。

    另外，此類項目無論最終成功與否，都對深圳國資體系內企業有益：成，則前期市屬企業接洽、調研等為后續雙方在體系內持續優化合作奠定了一定基礎；不成，則通過一般短則一個月，長則近半年甚至更長時間對擬投資對象的接洽、調研等，掌握不少市場化同類企業的經營“秘密”，有利于提升其自身相關業務的市場競爭力。

    投資邏輯浮出水面

    分析深圳國資近年來投資案例，深圳國資投資邏輯浮出水面：注重創始人、管理團隊、組織機制，愿意等待最佳投資時點，樂于放權。

    從注重創始人素質、管理團隊方面看，深圳國資對萬科、恒大地產、華為旗下榮耀、蘇寧易購、中集集團等的投資，便是例證。

    萬科的管理團隊、組織機制，自不在話下，它的管理團隊向來被視為萬科的靈魂，他們以身作則、勵精圖治、培養人才，方形成了今天萬科的行業大佬格局。任正非創立并帶領的華為，作為世界領先科技企業，其管理模式、理念被國內眾多科技企業效仿推崇，脫胎于華為的榮耀，其團隊、組織機制、管理方式也自然帶有強烈而深厚的“華為基因”。盡管此次深圳國資入主，乃因蘇寧面臨資金危局，但蘇寧易購創始人張近東的素質，蘇寧的組織構架等，各界還是有目共睹。1990年12月蘇寧成立至今，張近東帶領蘇寧前進已超過30年。

    2018年9月至2019年下半年期間，深圳國資為緩解部分上市公司流動性危機實施了一系列紓困行動。深圳市國資委主任、黨委書記余鋼在一次在線訪談中曾介紹，紓困資金專項用于化解在深圳實體經濟領域中立足主營業務、生產經營狀況良好的A股上市公司所遇到的困難。

    正是由于看好企業領導者、管理團隊、企業管理機制及企業自身發展等，才令深圳國資在投后管理中能夠做到“充分放權”。

    據記者梳理，深圳國資近年多項大手筆投資案例中，有不少深圳國資已成第一大股東，但公司依然保持無實際控制人狀態的情形，如萬科、中集集團、蘇寧易購，包括目前已由深圳國資100%持有的新榮耀終端有限公司，也給了榮耀管理團隊足夠的空間。

    對此，劉國宏對記者表示，不能把投資好企業和投資紓困企業截然分開，這些企業都是好企業，國資紓困也是“救急不救窮”。深圳國資入股的一些企業都已有優秀的企業家隊伍，有完善的市場化治理機制，形成完備的經營制度，深圳國企入股但暫不實質性控制，就是完全保持這些民營企業靈活高效的經營機制，支持優秀的企業家心無旁騖地經營企業，帶領企業實現更好發展，把企業作為“管資本”的主要載體，能更好地實現對國企的“放活管好”。

    “深圳國資此乃‘管資本’而非‘管企業’，是淡馬錫模式的主要精髓之一。”中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁在接受證券時報記者采訪時也表示，深圳國資推行市場化紓困方式，國資幫助民企渡過難關、相互融合，這是當前各地推進混合所有制改革的模式之一，有利于國有資產保值增值，另外此時投資企業，深圳國資在估值談判方面，也具有較大議價優勢。

    提及議價優勢，不得不提投資時點。深圳國資近年來所投資企業，普遍投資時點為企業陷入危機或低谷期時，如萬科A、海蘭信、中集集團、蘇寧易購、榮耀等，其中海蘭信、中集集團等都曾處于業績大幅下滑甚至虧損期，但深圳國資依據其對企業多年的了解，選擇了此時投資。另外，部分投資項目，事實上深圳國資早已啟動接觸，只是等待合適時機入局而已。

    如海蘭信，深圳國資宣布入股海蘭信的2020年，是海蘭信最近幾年經營最慘淡的一年，2020年上半年公司凈利潤同比下滑94.34%。記者從權威渠道掌握的信息顯示，早在2019年甚至更早，海蘭信便已萌生將公司“主戰場”轉移至深圳的想法，而這背后也不乏深圳市政府意愿的推動。

    再如中集集團，2020年上半年中集集團虧損1.83億元，扣非凈利潤虧損2.36億元，凈利潤同比下滑126.89%，2020年8月，中集集團公告宣布深圳國資擬入股，隨后公司公布的財報顯示，2020年前三季度公司實現凈利潤6.98億元。

    投資戰績碩果累累

    從投資戰績來看，一組數據說明了深圳國資的投資管理水平。

    去年8月，深圳經濟特區成立40周年前夕，深圳市國資委主任余鋼在深圳國資改革專場發布會上表示，1979年~2019年，深圳國有經濟以年均28.7%的速度，實現了總資產增長2.46萬倍。在全國37個省級國資監管機構中，市屬企業總資產排名第四位，利潤總額、凈利潤、成本費用利潤率等指標均排名第二位。

    他同時表示：“深圳走出了一條具有深圳特色的國資國企改革道路，目前，深圳市國資委直接監管企業30家，擁有上市公司30家，還有多家戰略參股企業，整個深圳國資沒有一家虧損，沒有一家僵尸企業。”

    記者根據天眼查提供的企業工商信息統計發現，截至目前，深圳市屬國企上市公司已有34家，另據深圳國資方面透露，目前深圳國資資產證券化率已達57.2%。

    “國有企業作為企業肯定是要考慮資產的保值增值，考慮企業經營利潤和投資收益，但確實也要承擔服務經濟社會長遠發展的戰略性功能。這必然要平衡短期與長期關系、局部與全局關系。”劉國宏向記者表示，近年來，深圳創新投公司率先構建了國資創投機構市場化經營機制，既服務了深圳高新技術產業作為第一大支柱產業崛起，又成長為了國內具有重大影響力的頭部創投機構。