2018年全球私募基金峰會圓桌論壇

    在12月28日由證券日報主辦，海通證券協(xié)辦的“第二屆新時代資本論壇暨2018年全球私募基金峰會”上，建設銀行資管對公客戶團隊負責人曹勐、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務部業(yè)務董事閆立罡、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、云南信托發(fā)展研究部總經(jīng)理王和俊和原新時代信托副總裁邊濤，五位業(yè)界大咖共聚一堂，討論的“新資管時代下的機遇和挑戰(zhàn)”。

    資管行業(yè)將面臨哪些新變化？

    對于從去年開始的大資管行業(yè)大規(guī)模增速放緩以及未來可能會迎來怎樣的發(fā)展節(jié)奏和狀況，曹勐認為，今年的資管新規(guī)給了資管行業(yè)重新梳理的機會，現(xiàn)在應該正視中國的資產(chǎn)管理和國外的資產(chǎn)管理三個最大的區(qū)別。

    第一個資金短，歐美國家管理的都是老錢、長錢，中國都是快錢，是比較年輕的錢，這是一個資金端的不同。第二個，從資產(chǎn)端來看，歐美國家是以消費類為主，中國還是投資拉動，在投資拉動經(jīng)營效益很難判斷，這個東西很難有一個量化的東西。第三個，在監(jiān)管、企業(yè)博弈間的過程，沒有相關之間特別多的博弈，所以這三個鴻溝很難指望著一個資管新規(guī)就能完全跨過去。

    閆立罡則認為，大資管的這個概念首先要理清一下，真正的大資管概念集中出現(xiàn)應該是在去年央行發(fā)展經(jīng)濟報告之后出現(xiàn)的。而差異化包括幾個方面，一方面資金屬性，是長錢還是短錢，剛才也提到了。從保險的角度來看，保險的錢肯定是長錢。

    我記得有一個BCG研究報告，也比較了一下，PE投資長期來看會產(chǎn)生更好的回報，它的回報從長期來看比債券更高，同時從降低波動角度考慮，不動產(chǎn)又是很重要的一環(huán)。研究美國前35年的不動產(chǎn)走勢來看，抗周期或者穿越周期的能力更強一些。長久性來看，保險資金長久性一般都是更快。更多的資管定位也好，轉(zhuǎn)型也好，要沿著資金的屬性，資金的差異化，從這個角度去做一些定位。

    銀行理財?shù)奈磥硗翁幦ィ?/strong>

    對于銀行理財在資管行業(yè)里將扮演什么樣的角色，顧衛(wèi)平表示，我覺得對未來的資管這個路怎樣走，銀行理財在資管里面扮演了很重要的角色，它整個的過程，現(xiàn)在實際上還是褒貶不一，說法不一的。但是，我覺得中國的資產(chǎn)管理高速的增長是有它的必然性的。當然它隱藏了一些問題，包括風險問題。

    首先我們的資產(chǎn)管理才經(jīng)歷十多年的時間，國外實際上從上世紀的70年代、80年代開始市場化，逐漸的形成市場發(fā)展。另外我們很多的資產(chǎn)管理是影子的模式，因為這幾年我們自從加入巴塞協(xié)議以后，商業(yè)銀行表內(nèi)的擴張受到了資本的約束。最近大家都看到了監(jiān)管部門批準整個銀行發(fā)行永續(xù)債。

    這幾年的高速增長除了一方面把大量的資產(chǎn)放到國外去，另一方面也確實包含了居民財富的增長。本質(zhì)上你的資產(chǎn)管理規(guī)模的增長，是居民社會財富增長有關的，歐美增長了2%、3%，他們認為亞太地區(qū)新生市場像中國的需求是很高的。隨著資管新規(guī)出來以后，包括銀行我們所有的資本都在考慮怎樣轉(zhuǎn)型。

    顧衛(wèi)平還表示，作為資管轉(zhuǎn)型的初心就是要為投資者提供更好的產(chǎn)品，很顯然目前的銀行理財這幾年的發(fā)展能力還是不夠的。而對于銀行理財，大家都知道銀行過去是非標，現(xiàn)在我們在市場上無論是公募、私募優(yōu)秀的管理人給提供了很多的合作機會，也希望我們提供更多的和商業(yè)銀行理財做資產(chǎn)配置的工具類的產(chǎn)品，比如說我們的工具理財太少了。我們目前的工具是和銀行體量比較大的機構(gòu)所配置的，只做工具的產(chǎn)品現(xiàn)在還是少了一點。要豐富配置，要引流，是大家的愿望，但是這塊還是需要有很多的工作要做。

    大資管行業(yè)大細分優(yōu)勢

    對于各類金融機構(gòu)在大資管行業(yè)中的細分優(yōu)勢有哪些，王和俊認為，在新的環(huán)境下，各類金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)型都不容易。以信托業(yè)為例，從我們的觀察來看，整個信托資金規(guī)模在放緩甚至在負增長，我們的收入和利潤在個位數(shù)增長甚至是負增長，當然這一方面可以說是我們在堅決執(zhí)行去杠桿的政策，另一方面也說明我們確實到了一個非常需要轉(zhuǎn)型的關口。

    那么在這種環(huán)境下，因為我們是做研究的，我們也在分析行業(yè)內(nèi)都是怎樣的一個思路，從總體上來說我們當然要符合大的環(huán)境，也要服務實體經(jīng)濟，也要增強主動管理能力，當然還有一個更重要的條件，你要把金融要把科技的力量加進去，你要做金融科技或者科技金融，這是一個普遍共性。

    在這樣一個共性的情況下我們可以觀察到我們整個大資產(chǎn)范疇內(nèi)大家的動向，第一類會堅持原有的資產(chǎn)監(jiān)管的深耕，比如說做寫字樓、物流地產(chǎn)等等，這塊配合市場專業(yè)化逐漸打開，越來越順暢。另外還有一類我們會做普惠金融業(yè)務，或者小微金融業(yè)務，還有一類是消費金融業(yè)務，這類業(yè)務也是抓住了金融供給不足。第三類大家還堅持在我們證券業(yè)務的板塊里面，試圖去打通一些新的路徑，從原來我們只提供一些基礎的服務，或者提供工具以外，我們會向兩端延伸，向前我們會做夾層，向后會做并購等等，也是希望能進入到一些新興商業(yè)、新的動能新的產(chǎn)業(yè)服務實體經(jīng)濟，來適應證券業(yè)務的一些變化。

    金融機構(gòu)之間如何合作？

    與會嘉賓普遍對資產(chǎn)管理的機構(gòu)間如何合作非常感興趣。對此，邊濤認為，信托基本是在把自己盤子里的菜炒得更多一些，過去主要是靠剛性兌付，還有一個它的收益比銀行理財收益高，實際上是靠價格吸引的，現(xiàn)在在盤子里面要炒更多的菜，信托跟很多的私募基金機構(gòu)其實都開始進行了深刻的合作。中國比較標志性的私募基金來源其實最早也是跟信托合作，一下子從陽光私募做大。

    信托一方面是把盤子里的菜炒得更多，第二個如果不能把菜炒得更多就要把菜炒得更精細一些，比如說房地產(chǎn)，房地產(chǎn)不僅是開發(fā)貸的概念，更多是城市更新的概念，相當于要在一個資產(chǎn)里面賦予更大的價值，包括一些標的會涉及到醫(yī)療、保險等等融合在一起。所以信托在跨實業(yè)這方面是其他機構(gòu)不具備的，這恰恰是信托可以靈活的，也就是信托可以做很多的創(chuàng)新，這個點是它的靈活所在。

    另外一個信托的破產(chǎn)隔離，這方面越來越發(fā)揮它的優(yōu)勢。比如說資產(chǎn)證券化，也發(fā)布了完全以它為核心的資產(chǎn)證券化。