“近期接觸到的處于可上（市）可不上（市）階段企業(yè)都加快了赴港IPO節(jié)奏。除港股市場自身改革對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)包容度提升的原因以外，在去杠桿背景下，企業(yè)通過上市進(jìn)行融資的需求大增。”17日華北某私募股權(quán)投資人士與中國證券報記者談起當(dāng)前港股上市潮時說道。

    今年以來已有100余家企業(yè)登陸港股，其中不乏內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)。即便期間近七成公司遭遇破發(fā)，多家上市公司調(diào)低發(fā)行價，企業(yè)IPO熱情依然不減。

    赴港潮涌

    12日8家公司同一天上市，“港交所的鑼不夠用了”成為資本市場熱議話題。截至17日，已有127家企業(yè)登陸香港市場，較去年同期增長58.75%，其中云集了一批內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，包括平安好醫(yī)生、小米、51信用卡、映客等。此外，滬江網(wǎng)、寶寶樹、找鋼網(wǎng)、美團(tuán)點評、信達(dá)生物5家公司在聆訊隊伍之列。

    對于這波上市潮，國泰君安國際有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，隨著滬港通、深港通開通，近年來兩地互聯(lián)互通愈發(fā)密切。4月港交所IPO上市新規(guī)的實施更為港股市場注入新動力，有利于吸引更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市。

    具體來看，為吸引更多新經(jīng)濟(jì)公司在港上市，港交所針對同股不同權(quán)架構(gòu)、第二市場上市以及未盈利生物科技公司提出改革新政。天風(fēng)證券分析師何翩翩表示，新政實施后港股市場開放度較高，更能滿足不同類型、不同訴求的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市和融資需求。隨著更多新經(jīng)濟(jì)公司加入港股并帶來國際市場更高關(guān)注度，港交所有望取代紐交所和納斯達(dá)克成為內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司境外IPO首選市場。

    錦天城律師事務(wù)所高級合伙人章曉洪認(rèn)為，H股全流通試點也使得赴港上市吸引力增強(qiáng)，一些內(nèi)地企業(yè)愿意通過H股模式上市。

    12日在港交所敲鑼的齊屹科技人士表示，港交所對上市企業(yè)限定的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)相對寬松，公司自2017年年底開始籌備香港上市事宜，4月遞交申請，12日掛牌交易。內(nèi)地家裝市場與美國差異較大，與赴美上市比較，公司的商業(yè)模式在香港市場更易獲得認(rèn)同。

    普華永道6月底發(fā)布的《獨角獸CEO調(diào)研2018》顯示，共有101家超過13個行業(yè)的內(nèi)地領(lǐng)軍企業(yè)高管參與調(diào)研，65%的企業(yè)未來兩年有上市計劃。

    破發(fā)為哪般

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市的127家企業(yè)，截至17日，破發(fā)企業(yè)已達(dá)80家。其中，“新經(jīng)濟(jì)五劍客”中，除騰訊系的閱文集團(tuán)外，眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇、平安好醫(yī)生均告破發(fā)。

    華東某中型券商投行人士表示，內(nèi)地企業(yè)破發(fā)原因主要有三：首先，內(nèi)地企業(yè)對在香港上市沒有做好充分準(zhǔn)備；其次，港股市場是國際化市場，上市門檻雖然較低，但對行業(yè)和企業(yè)未來發(fā)展空間要求較高；最后，受大環(huán)境影響，近期港股二級市場走勢低迷。

    從企業(yè)上市估值定價角度看，國泰基金一位投研人士表示，港股IPO采用市場定價，因此像閱文、平安好醫(yī)生這種有效申購倍數(shù)高達(dá)600倍以上的熱門股，基本在IPO定價時就反映了市場高漲的需求，留給二級市場的溢價空間有限。

    二級市場新股破發(fā)的影響甚至在向一級市場傳導(dǎo)。近期一些公司IPO不得不順應(yīng)市場，“臨陣”調(diào)低發(fā)行價。例如，12日上市的直播平臺映客最終發(fā)行價僅為3.85港元/股，按2017年7.92億元凈利潤計算，PE為8倍多。

    為何要緊抓上市“窗口期”？背后是PE/VC在推波助瀾，還是企業(yè)嗅到了一級市場“資金寒冬”的氣息？有PE機(jī)構(gòu)人士告訴中國證券報記者，2017年年底以來赴美和赴港上市的內(nèi)地上市公司，大多成立于2012年前后。VC/PE陪跑6年至7年后，基金期限將至，此時上市是正常節(jié)奏。

    章曉洪表示，面臨“資金寒冬”的說法言過其實，但在去杠桿大背景下，企業(yè)融資環(huán)境趨緊，對企業(yè)而言，盡快上市是最優(yōu)選擇。至于破發(fā)率較高，主要是受近期二級市場影響，真正的優(yōu)質(zhì)公司最終能走出破發(fā)的尷尬境地。

    創(chuàng)投業(yè)的新期待

    普華永道預(yù)計，2018年將有220家企業(yè)赴港上市，全年集資總額預(yù)計將達(dá)到2000億港元至2500億港元，香港有望再次成為全球最大IPO市場。

    上述華北某私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士表示，香港市場上市制度改革后，醫(yī)療、科技等新興行業(yè)企業(yè)符合港股上市條件的，可以考慮去上市。此外，對于傳統(tǒng)行業(yè)而言，港股市場更青睞消費、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)。

    “美團(tuán)等新近IPO公司3個月內(nèi)的股價走向?qū)⑸羁逃绊憚?chuàng)投行業(yè)價值取向。好，則大家繼續(xù)做爆炸成長夢想；不好，則風(fēng)險投資的一個泡沫時代結(jié)束。”此前，鼎暉創(chuàng)投的創(chuàng)始人王功權(quán)在朋友圈公開表示。

    華中某券商直投機(jī)構(gòu)人士告訴中國證券報記者，未來券商直投機(jī)構(gòu)的投資肯定要往前端走，這意味著風(fēng)險更高，要求對產(chǎn)業(yè)理解更透徹，行業(yè)把握更清晰；有更高質(zhì)量的團(tuán)隊人才儲備，如具有深厚產(chǎn)業(yè)背景人士或資深投行人士。公司今年的投資方向在由偏后期向前端PE乃至VC階段轉(zhuǎn)移。“以前覺得風(fēng)險高、不敢做的偏早期項目正在慢慢接觸。公司的計劃是，深耕一兩個熟悉的行業(yè)，如教育、醫(yī)療等大消費行業(yè)，做產(chǎn)業(yè)鏈投資，進(jìn)行上下游整合。”

    “這些偏早期階段的投資項目，不一定要走IPO退出的路子，只要投資項目有一定增值，可以通過并購、轉(zhuǎn)讓等渠道退出。雖然這些渠道退出的收益低一些，但周期相對短。”上述華中某券商直投機(jī)構(gòu)人士說。