滬港通開通已有3年余,兩地市場互聯互通不斷深化,內地南下買港股,港資北上買A股。尤其2017年港股市場不斷漲出新高,投資者對港股市場興趣濃厚,然而長期投資A股的投資者,又該如何看待與投資兩地市場?1月12日,富國基金冬季論壇召開,富國基金海外投資部基金經理汪孟海進行了主題演講,道出了他眼中的港股機遇。汪孟海表示,2018年的香港市場的整體回報可能弱于2017年,但仍然很有吸引力。對于個股選擇,會將滬港深三地同行業股票放在一起比較,選出性價比高的醫藥、金融板塊,港股整體排名靠前;食品飲料板塊,A股標的更好。公開數據顯示,汪孟海擔任的富國滬港深價值精選基金2017年的收益率為41.59%,排名靠前。
宏觀經濟已經企穩
“我們作為富國的海外投資團隊,在對標的公司的判斷邏輯與外資相似。例如思路、投資框架主要比對美國、中國香港這樣成熟市場的主流機構。”汪孟海首先道出投資推演階段,其與其團隊較之中國內地最大的不同點。
在汪孟海看來,股票市場部不外乎兩個關注點,即基本面和流動性。
基本面上,從2010年開始,中國經濟進入了下行軌道,下到2016年的二季度,中國經濟觸底,目前是在底部徘徊的趨勢。2018年宏觀經濟也將基本上處于平穩的狀態。
微觀上,一些行業、企業正在發生變革,在宏觀經濟穩定的背景下,競爭力差的公司確實被淘汰到市場之外,但更多公司成長反而明顯好轉。例如,醫藥行業整體并沒有明顯的向上拐點,但其中的公司格局發生了明顯變化,新生龍頭實現了較大成長。
之所以做此梳理,汪孟海認為這一基本面判斷適用于兩地市場,“香港市場70%都是內地的公司,這也是內地的基本面。”
外資內資對港股
仍有較強增配需求
流動性方面,汪孟海觀察認為,目前外資觀念正在悄然改變。
其中,外資對中國市場存在低配,同時外資對中國資本市場的研究力度也在加強。這意味著,市場尚有增量資金預期。此外,“陸港通”開通后,2015年通過港股通凈流入港股市場資金規模約1000億元左右,2016年為2100個億,2017年為3200億元。而3000億元,汪孟海認為將是常態量。
“由于香港市場較滬深而言總體‘容量’較小,3000億資金量的推動作用明顯。”汪孟海提及,“2018年,資金對市場的邊際將仍然明顯。預期上述增量資金將把香港市場推到更高的點位。”
其直言,“2018年恒生指數的盈利增長預計在13%~15%,估值水平不會下降。”
白馬股和滯漲股
都有機會
對于2018年看好什么?汪孟海提及,“2017年龍頭白馬股在盈利保持的水平下將繼續有所表現,不過估值提升方面或不會強過2017年。另一些橫盤兩到三年的滯漲股或有機會。但不是普遍性的。相對估值優勢的變化將帶來資金流向的不同。”
此外,市場整體方面,汪孟海認為2018年市場波動會更大。例如板塊調整,熱點板塊潮水退去后或有不錯的介入機會。
港股A股
比較起來怎么投?
“無論港股還是A股,投資邏輯均是自下而上。這意味著,我們將納入兩個市場的標的進行篩選。例如醫藥行業做兩個市場的整體排序,標的性價比夠高將排在前面,反之靠后。最終香港市場的標的板塊性價比較內地市場更靠前一些。若按照我們3~5年后兩個市場估值趨同的估值邏輯,那么將選擇‘便宜’的港股標的。”汪孟海提及。
此外,其提及港股和A股兩個市場對同一板塊的不同估值邏輯。例如,食品飲料板塊,港股估值更高,因為外資投資邏輯在于給業績的可持續性以溢價。所以A股的食品飲料標的“性價比”相對更高。
最后,汪孟海對目前外資市場的熱點即美國加息的情況進行了分析,“美國加息是流動性的負面因素之一。其對流動性有抑制作用,但非常細微。這意味著即便美國加息在上升通道中,其總體影響不大。我們預判當聯邦基準利率在2.5%~3%的水平時,才對市場產生可能的壓力。我判斷在2018年底到2019年上半年可能會出現這種情況,我覺得現在擔心一年多之后的事情為時尚早。”
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