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走近汽車行業(上)

2021-12-22 21:34  來源:證券日報網

    編者按:

    了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業環境。由于不同行業表現出的財務特征不同,為幫助投資者從財務視角掌握行業發展內在邏輯,提升投資者對不同行業上市公司的價值分析能力,深交所投資者服務部聯合畢馬威、海通證券、長江證券、興業證券,共同推出“財務視角看行業”系列投教文章。本篇是第二十篇,主要介紹汽車行業基本情況、發展趨勢和主要影響因素,一起來看看。

    走近汽車行業(上)

    汽車改變了我們生活,為出行提供了便利。我國國內汽車行業起步較晚,但經過半個多世紀的快速發展,已成為汽車全球銷量和保有量最大的國家。本篇文章將為您介紹汽車行業基本情況、發展趨勢和影響行業發展的主要因素。

    一、行業基本情況

    汽車行業主要包括整車制造、零部件生產、汽車經銷三大板塊,其中整車制造和零部件生產板塊是汽車行業研究的核心。(一)整車制造板塊

    整車主要包括乘用車和商用車。乘用車是指載運乘客及其隨身行李或臨時物品的汽車,比如家用轎車、SUV、MPV、家用皮卡等;商用車是指用于商業用途運送人或貨物的汽車,可細分為貨車(重卡/中卡/輕卡/微卡)和客車(大客/中客/輕客)等。

    2005年至2020年,我國汽車銷量增長339%,而同期全球汽車銷量增長18%,美國、德國、日本等國的汽車銷量增長情況分別為-17%、-10%和-21%。其中,2005至2018年,我國汽車實現了產銷規??焖偬嵘?,銷量規模從2005年的576萬輛,快速增長到2018年的2804萬輛。2018年起,受制于中美關系及新冠疫情,我國汽車銷量遭遇自1991年以來首次負增長,于2020年下降至2527萬輛。在汽車的銷量結構中,乘用車銷量基本穩定在整車的八成左右,乘用車中的轎車和SUV銷量總占比接近八成。

    從發展趨勢看,整車制造板塊呈現如下特點:

    一是新能源乘用車放量。得益于雙積分、碳中和、各地新能源補貼等政策,我國新能源乘用車銷量從2015年的19萬輛增長至2020年的120.4萬輛,增勢迅猛;新能源乘用車滲透率從2015年的0.9%增長至2020年的6%,21年一季度更是上升至9.7%。分產品結構來看,以比亞迪漢、蔚來ES6等產品為代表的高端B級電動車以及以宏光EV為代表的低端A00電動車在快速放量。2021年4月B級及以上車型占比達31%,A00級占比28%。

    二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD(抬頭顯示)等新趨勢加速形成。為了追求與傳統燃油車的差異化賣點,電動車在設計時往往追求外觀內飾顏值和科技感的升級。外觀方面,2020年至今發布的電動新車中,搭載天幕的車型居多,后續來看帶鍍膜、可調光等配置的高端天幕車型或將增多。內飾方面,諸多電動新車采用了聯動多屏的設計元素,除顯示車身信息外,亦可用于娛樂影音。智能座艙方面,AR-HUD配置進一步下沉至低價車型,可在擋風屏幕上顯示如速度、電池電量等車輛基本信息,及碰撞警告、盲區監視等輔助駕駛信息,科技感十足。

    (二)零部件生產板塊

    傳統汽車零部件組成部分主要包括:發動機、底盤(傳動、轉向、行駛、制動);車身(內飾、外飾);電器設備(電源、用電設備)。新能源汽車和傳統汽車的區別在于三電技術:電驅、電池、電控,其中電池最受關注。同時,隨著智能駕駛的高速發展,汽車對高算力芯片和激光雷達的需求也在與日俱增。

    從發展趨勢看,零部件生產板塊呈現如下特點:

    一是磷酸鐵鋰電池需求上升。新能源汽車多用三元鋰和磷酸鐵鋰兩種電池,前者優勢在于儲能密度高且抗低溫,因此三元鋰電池在冬季衰減小于磷酸鐵鋰電池;后者優勢在于安全性高,循環壽命更長,制造成本更低。乘用車為追求降價和沖量會將電池從三元鋰切換為磷酸鐵鋰,近幾個月來,磷酸鐵鋰產量高于裝機量,其裝機需求在快速提升。分供應商看,國內市場呈現一超多強局面:寧德時代遙遙領先,LG、比亞迪、中航實力接近。

    二是激光雷達提供智能駕駛感知端解決方案。激光雷達可提供三維感知信息,精度高,相比攝像頭受環境干擾小。激光雷達目前價格已有所下降,逐漸具備上車條件,大概率成為L3以上智能駕駛必備的傳感器。

    三是AI芯片加速汽車智能化進程。各大車企今年上市的新車型開啟了AI芯片上車的時代,其中英偉達、高通、Mobileye的市場占有率較高:Mobileye在智能駕駛領域起步早,高通、英偉達則分別在智能座艙、自動駕駛領域處于領先位置。同時,自主AI芯片廠商同樣具有較強競爭力,以地平線和華為等芯片供應商為代表,北汽極狐阿爾法S和小康華為賽力斯SF5車型搭載了華為AI芯片和計算平臺,東風嵐圖FREE和上汽智己L7車型搭載了地平線征程系列芯片。

    二、影響行業發展的主要因素

    汽車是一個周期性行業,回顧過去十年,乘用車基本呈現3-4年一個周期,2006、2009、2013、2016年均呈現明顯的周期波峰,2011-2012年、2014-2015年為明顯的行業增速波谷??傮w來看,汽車行業主要受到以下四個因素影響:

    一是經濟周期。汽車作為重要的可選消費品,與宏觀經濟冷暖有顯著的相關性。從中長期數據來看,宏觀經濟偏暖時汽車消費需求旺盛,宏觀經濟遇冷時汽車消費需求下降。

    二是政策周期。我國汽車行業發展受產業政策影響較大,像2009-2010年汽車下鄉政策、2015-2017年購置稅優惠政策、2018-2020年新能源汽車補貼政策和限牌限購政策等,都對行業產生了較大影響,應當密切關注。

    三是庫存周期。汽車庫存一般是用庫存系數來衡量,庫存系數指的是期末整車庫存(金額或數量)除以當期銷售整車(金額或數量)。若終端庫存超過一定水平,則可能直接加大終端價格競爭,增加終端促銷,甚至引發行業價格戰,進而直接影響到車企單車盈利水平。

    四是產品周期。新車相比現售老款車型在外觀、配置等有顯著提升,更加符合當前市場環境,銷量相比老款車型更值得期待。另外新車上市折扣低,整車廠給經銷商返點較少,新車利潤率水平相對較高,把握新車周期對整車廠未來盈利判斷十分關鍵。

    隨著新能源汽車銷量快速提升,智能駕駛技術日新月異,天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD等內外飾和智能座艙配置升級,以及百度、小米等互聯網巨頭強勢進入,汽車行業不斷涌現出投資機會。下一期,我們將介紹如何從投資角度分析汽車行業,敬請關注。

    (本篇由興業證券經濟與金融研究院董曉彬供稿)

    (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發的損失不承擔責任。)

(編輯 喬川川)

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