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含“科”率,通信行業(yè)的投資小幫手

2021-08-11 20:17  來源:證券日報網(wǎng)

    編者按:

    了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財務(wù)分析基本技巧,提升投資決策能力,深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三篇,帶您透過研發(fā)投入和商譽情況分析通信行業(yè)公司科技含量,一起來看看。

    5G時代到來,意味著什么?人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、區(qū)塊鏈、視頻社交等新興技術(shù)將依托5G得到迅猛發(fā)展。而這正是通信行業(yè)特點——技術(shù)迅速迭代、研發(fā)爭先恐后。三大通信公司加上華為、中興等基建供應(yīng)商前端引領(lǐng)效應(yīng),下游子行業(yè)企業(yè)要想踩準(zhǔn)節(jié)奏,必須形成科技含量優(yōu)勢,含“科”率體現(xiàn)它們創(chuàng)新生命力。讀懂企業(yè)財務(wù)報表含“科”率,有助于找到投資通信行業(yè)的重要參考。

    一、怎么看研發(fā)費用

    通信行業(yè)周期性明顯,企業(yè)只有不斷投入研發(fā)才能在行業(yè)保持競爭力。企業(yè)研發(fā)投入,一般會計入當(dāng)期利潤表的研發(fā)費用。投資者可通過研發(fā)費用金額大小及研發(fā)費用收入比率,即(當(dāng)期研發(fā)費用+當(dāng)期資本化研發(fā)費用)/當(dāng)期收入,了解企業(yè)自主研發(fā)投入力度和趨勢。

    然而,單看研發(fā)費用的參考作用是有限的。比如雖然有的企業(yè)研發(fā)費用增長可觀,研發(fā)費用收入比率與企業(yè)歷年情況縱向比較以及行業(yè)橫向比較都呈現(xiàn)出積極態(tài)勢,但這一結(jié)果只能說明企業(yè)在研發(fā)方面投入較大,未能全面反映出企業(yè)研發(fā)經(jīng)費與時間是否產(chǎn)生成果,是否踩準(zhǔn)行業(yè)變更的節(jié)奏。

    偏聽則暗,兼聽則明。投資者還可以結(jié)合相關(guān)非財務(wù)指標(biāo)進一步分析研發(fā)費用。比如,某上市公司信息披露中,連年研發(fā)費用穩(wěn)中有升,研發(fā)團隊持續(xù)擴張,研發(fā)費用收入比率維持7%左右。但是,將研發(fā)費用除以研發(fā)人數(shù)后,會發(fā)現(xiàn)該企業(yè)人均研發(fā)費用只有數(shù)萬元。這與財務(wù)報表中營造出的企業(yè)“充盈的”研發(fā)費用及“強大的”研發(fā)能力,似乎就有點相距甚遠了。

    此外,資產(chǎn)負債表也能為判斷企業(yè)含“科”率提供一定參考。比如,企業(yè)對于自身研發(fā)產(chǎn)品在市場的收益頗具信心,就會將研發(fā)費用資本化,體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表無形資產(chǎn)中。然而,包括通信行業(yè)在內(nèi),不少企業(yè)因所處市場競爭激烈、節(jié)奏多變等原因,在選擇是否資本化時會較為謹(jǐn)慎,有的企業(yè)甚至更傾向?qū)⒀邪l(fā)支出列入當(dāng)年損益,即企業(yè)大部分新研發(fā)專利權(quán)及非專利技術(shù)未進行資本化,未體現(xiàn)在財務(wù)報表無形資產(chǎn)。因此,投資者不能單單以財務(wù)報表賬載無形資產(chǎn)金額大小判斷企業(yè)擁有的專利權(quán)和非專利技術(shù)的價值大小,還需要結(jié)合企業(yè)業(yè)績變動的分析以及披露的其他信息,進一步挖掘企業(yè)含“科”率,判斷新獲得的專利權(quán)和非專利技術(shù)等給企業(yè)帶來的潛在價值。

    二、怎么看商譽風(fēng)險

    為增強自身科研能力以及熨平周期性發(fā)展波動,通信行業(yè)企業(yè)還會選擇對外收購企業(yè)。對外收購企業(yè)能使企業(yè)取得被收購企業(yè)的科技成果,從而快速提升含“科”率。一般來說,企業(yè)收購時會抱著對收購標(biāo)的的美好預(yù)期,愿意為未來發(fā)展支付溢價,從而在資產(chǎn)負債表上形成商譽,但商譽也因包含對未來不確定因素而存在一定風(fēng)險。

    為保護投資者利益,大部分上市公司收購時,被收購企業(yè)一般會做出業(yè)績承諾,并披露業(yè)績承諾完成情況。這時業(yè)績承諾完成情況就像被收購企業(yè)的成績單。當(dāng)這份成績單“不及格”時,就預(yù)示著收購后續(xù)經(jīng)營并沒有達到最初期望,投資者需要關(guān)注商譽及其減值風(fēng)險。

    但是,當(dāng)上市公司連年交出的“答卷”剛好都是“及格分”時,投資者就要格外警惕了。例如,某上市公司高額溢價收購某國內(nèi)一流通信設(shè)備公司,該公司做出后續(xù)三年業(yè)績承諾,稅后利潤分別不低于1000萬元、2000萬元和3000萬元。在后續(xù)信息披露中,被收購企業(yè)的稅后利潤分別達成1010萬元、2010萬元和3010萬元,可謂“精準(zhǔn)達標(biāo)”。業(yè)績承諾期滿后第一年,被收購企業(yè)稅后利潤大幅跳水,回落到1030萬元,商譽減值、業(yè)績“變臉”接踵而至,直接影響上市公司利潤。對于這些蛛絲馬跡,投資者一定要留心。

    通信行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高,周期性明顯,行業(yè)特征突出。在財務(wù)報表上,除了關(guān)注研發(fā)投入情況和商譽情況,可挖掘的數(shù)據(jù)還有很多。這需要投資者不斷提升自身的投資能力,關(guān)注投資決策需要的信息,積累投資決策必備的知識,不斷矯正非理性投資行為,日拱一卒,積硅步而終致千里。

    (本篇由畢馬威華振會計師事務(wù)所朱昕諾供稿)

    (免責(zé)聲明:本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠,但并不對其準(zhǔn)確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任

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