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風險防控常牢記:債券回售風險及處置案例

2021-07-15 00:30  來源:證券日報

    編者按:當前,我國交易所債券市場創新產品不斷涌現,市場交投愈加活躍,對外開放程度穩步提升。為更好滿足新入市及潛在投資者需求,幫助投資者做好債券投資“入門功課”,系統了解債券投資知識,深交所投教中心特別推出了《投資者入市手冊(債券篇)》,并在此基礎上精編為“債券入門300問”系列文章。本篇為第十二篇,介紹典型案例,一起來看看吧。

    1.案例回顧:

    D公司(以下簡稱“發行人”)2016年面向合格投資者公開發行公司債券(以下簡稱“16D債”)于2016年1月完成發行,發行規模10億元。因發行人2015年虧損4.77億元,導致“16D債”發行完成后不符合上市條件,并觸發了投資者回售條款。經多方努力協作,發行人于2016年6月完成“16D債”本金10億元和期間利息的全額回售,有效保護了投資者的合法權益。

    2.案例概述:

    (1)“16D債”發行階段情況

    發行人控股股東為Z公司,實際控制人為G省國資委,主要從事G省省內重點電力項目投資和電力生產。經中國證監會核準,本期債券于2016年1月完成發行,發行規模10億元,7年期,票面利率3.5%。本期債券由Z公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。主體信用等級為AA+,債項信用等級為AAA。主承銷商和受托管理人為C證券股份有限公司。債券持有人為10家機構投資者,不涉及個人投資者。

    “16D債”發行階段的報告期間為2012年-2015年6月,2012年-2014年發行人歸屬于母公司所有者凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)分別為14,143.85萬元、12,822.54萬元和6,271.51萬元,平均可分配利潤為11,079.30萬元,不少于“16D債”一年的利息,滿足發行條件。

    (2)發行后不符合上市條件

    2016年5月,受托管理人向交易所提交“16D債”的上市申請,更新報告期間為2013年-2015年,2013年-2015年發行人凈利潤分別為12,822.54萬元、7,476.08萬元(2015年審計時對2014年凈利潤進行追溯調整導致與發行階段不符)和-47,664.08萬元,平均可分配利潤為-9,121.82萬元。

    由于受經濟大環境影響,發行人火電項目限電嚴重,開工率不足,以及受發行人2015年投資收益大幅減少的影響,2015年發行人凈利潤為-47,664.08萬元。

    根據2014年修訂的《證券法》第五十七條規定,申請公司債券上市交易條件之一為“公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發行條件”;《證券法》第十六條規定,公開發行公司債券條件之一為“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。由于發行人最近三年平均可分配利潤為-9,121.82萬元,無法覆蓋本期債券一年的利息,“16D”已不符合《證券法》規定的上市條件。

    (3)“16D債”回售情況

    因“16D債”不符合《證券法》規定的上市條件,觸發募集說明書約定的回售選擇權。2016年6月,發行人披露了《D公司關于“16D債”投資者回售實施辦法的公告》,本期債券采取場外回售的方式。投資者于6月X日進行回售選擇申報,6月X日,發行人通過其募集資金賬戶,原路退回全部10家投資者共計25筆回售資金,本息合計1,013,005,464.45元,并于6月X日晚披露《D公司關于“16D債”投資者回售結果的公告》。至此,回售工作順利完成,“16D債”風險得到有效化解。

    3.案例風險啟示:

    “16D債”發行后不滿足上市條件,究其原因,是發行人所處的火力發電行業受宏觀經濟和政策影響較大,加之發行人所在地區上網電價較低,用電需求有限,導致2015年經營業績出現了巨額虧損。該案例具有一定的代表性,在經濟新常態下,公司經營面臨的不確定性因素增多,經營業績受市場環境影響較大,投資者應提高識別行業風險的能力,投資受宏觀經濟影響較大的周期性行業項目時應充分研判分析,盡可能降低投資風險。

    (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發布,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發的損失不承擔責任)

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