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深交所投教專欄|期權(quán)入市手冊(cè)(四):期權(quán)價(jià)值與期權(quán)價(jià)格

2022-10-12 14:03  來源:證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)

    編者按:2022年9月19日,深市期權(quán)新品種——創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)(標(biāo)的為創(chuàng)業(yè)板ETF,代碼159915)、中證500ETF期權(quán)(標(biāo)的為中證500ETF,代碼159922)上市交易。為幫助投資者系統(tǒng)了解期權(quán)產(chǎn)品特征、理性參與期權(quán)交易、有效提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力,深交所聯(lián)合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)推出“期權(quán)入市手冊(cè)”系列連載文章。今天是第4期,讓我們一起了解期權(quán)價(jià)值和期權(quán)價(jià)格的概念吧!

    1.為什么說期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成?

    為了更好地理解期權(quán)的價(jià)值組成,我們可以先看一個(gè)小例子。小楊發(fā)現(xiàn)某ETF的價(jià)格為4元,行權(quán)價(jià)為3元、下月到期的該ETF認(rèn)購期權(quán)價(jià)格為1.5元。若此時(shí)行權(quán),那小楊只能獲利1元,卻要支付1.5元的權(quán)利金買入該期權(quán),這是為什么呢?

    這是因?yàn)槠跈?quán)價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成,直觀的表示是:期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。

    內(nèi)在價(jià)值是指假設(shè)期權(quán)合約買方立即行權(quán)時(shí)所獲得的收益。對(duì)任一期權(quán)合約來說,它的行權(quán)價(jià)是固定不變的,但是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化。上例中,某ETF的市場(chǎng)價(jià)格4元與認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價(jià)3元之差就是該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,為1元,代表小楊若立刻行權(quán)所能獲得的收益。

    時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)價(jià)值中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)到期之前,標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格隨時(shí)在變化,期權(quán)的狀態(tài)也隨之發(fā)生變化。距離到期的時(shí)間越長(zhǎng),標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生變化的可能性越大,對(duì)于期權(quán)的買方來說,其獲利的可能性就越大,因此時(shí)間價(jià)值越大。時(shí)間價(jià)值隨到期日臨近而逐漸減為零。上例中,時(shí)間價(jià)值就是1.5元認(rèn)購期權(quán)價(jià)格與1元內(nèi)在價(jià)值的差值,為0.5元,它是小楊為獲得可能的更高收益所支付的溢價(jià)。

    2.什么是實(shí)值、平值、虛值期權(quán)?

    期權(quán)狀態(tài)包括實(shí)值、平值、虛值,期權(quán)合約狀態(tài)可能處于三種狀態(tài)中的一種。隨著標(biāo)的價(jià)格變動(dòng),期權(quán)合約的價(jià)值狀態(tài)也會(huì)跟隨動(dòng)態(tài)變化。

    實(shí)值期權(quán)包括兩種,行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)(行權(quán)價(jià)越低,實(shí)值程度越大),以及行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)(行權(quán)價(jià)越高,實(shí)值程度越大)。實(shí)值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)可以帶來收益的期權(quán)。實(shí)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值大于零。

    平值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)等于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán),可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)不賺不虧的期權(quán)。

    虛值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購期權(quán),以及行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。虛值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)將帶來虧損的期權(quán)。

    平值期權(quán)和虛值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。

    目前,深交所同一到期月份合約的行權(quán)價(jià)格序列至少包括1個(gè)平值、4個(gè)實(shí)值、4個(gè)虛值。

    3.期權(quán)價(jià)格是什么?

    期權(quán)價(jià)格是期權(quán)買方購買期權(quán)時(shí)向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用,即期權(quán)合約的權(quán)利金。期權(quán)價(jià)格是期權(quán)價(jià)值的體現(xiàn)。例如,小陳在深交所買入創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán),合約單位為10000份。買入時(shí),期權(quán)合約的現(xiàn)價(jià)為0.1元,則小陳買入這張ETF期權(quán)合約支付的權(quán)利金為0.1元×10000份=1000元。

    4.期權(quán)價(jià)格的影響因素有哪些?

    期權(quán)價(jià)格的影響因素主要有標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率、期權(quán)到期時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)利率等,其中標(biāo)的價(jià)格、波動(dòng)率和期權(quán)到期時(shí)間三個(gè)因素的影響較大。投資者交易期權(quán)時(shí),應(yīng)當(dāng)綜合考慮多因素影響。

    5.標(biāo)的價(jià)格如何影響期權(quán)的價(jià)格?

    在其它因素不變的情況下,對(duì)于認(rèn)購期權(quán)來說,標(biāo)的價(jià)格上漲則認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格上漲,標(biāo)的價(jià)格下跌則認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格下跌。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)來說,標(biāo)的價(jià)格上漲則認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格下跌,標(biāo)的價(jià)格下跌則認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格上漲。

    例如,某日,創(chuàng)業(yè)板ETF漲幅為0.53%。隨著標(biāo)的價(jià)格上漲,認(rèn)購期權(quán)上漲,認(rèn)沽期權(quán)下跌。當(dāng)日,“創(chuàng)業(yè)板ETF購X月2150”漲幅為5.81%,“創(chuàng)業(yè)板ETF沽X月2150”跌幅為9.38%。

    6.波動(dòng)率如何影響期權(quán)的價(jià)格?

    波動(dòng)率是衡量標(biāo)的價(jià)格變化劇烈程度的指標(biāo),一般用百分?jǐn)?shù)表示。在其它因素不變的情況下,波動(dòng)率越大,期權(quán)的價(jià)格越高;反之,波動(dòng)率越小,則期權(quán)的價(jià)格越低。

    例如,滬深300ETF在時(shí)刻A與時(shí)刻B價(jià)格均為5元/份,在這兩個(gè)時(shí)刻分別有到期時(shí)間為20天、行權(quán)價(jià)為5元的認(rèn)購期權(quán),在時(shí)刻A與時(shí)刻B該ETF的波動(dòng)率分別為15%與30%,對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)格分別為0.09元與0.17元,波動(dòng)率較高的時(shí)刻B該期權(quán)價(jià)格較高。

    7.到期時(shí)間如何影響期權(quán)的價(jià)格?

    在其它因素不變的情況下,期權(quán)合約剩余的到期時(shí)間越長(zhǎng),期權(quán)的價(jià)格越高,反之,剩余的到期時(shí)間越短,則期權(quán)的價(jià)格越低。

    例如,小鑫喜歡到某個(gè)魚塘釣魚,他習(xí)慣每次只下一次魚餌,釣到為止。于是魚塘老板標(biāo)價(jià),釣魚1小時(shí)內(nèi)5元,此后每增加1個(gè)小時(shí)加收5元。因?yàn)樵谄渌蛩夭蛔兊那闆r下,小鑫釣魚的時(shí)間越長(zhǎng),越可能釣到魚。

    [“期權(quán)入市手冊(cè)”系列文章支持單位:廣發(fā)證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、招商證券、中信建投證券(按音序排列,排名不分先后)]

    (免責(zé)聲明:本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠,但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證,對(duì)因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任。)

(編輯 上官夢(mèng)露)

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