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深交所投教專欄|揭開化工行業(yè)的神秘面紗

2022-01-19 18:45  來源:證券日報網(wǎng)

    編者按:

    了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財務(wù)特征不同,為幫助投資者從財務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯,提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價值分析能力,深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二十三篇,帶您走進化工行業(yè),一起來看看。

    揭開化工行業(yè)的神秘面紗

    化工產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè),關(guān)乎各行各業(yè)的發(fā)展。化工行業(yè)市場規(guī)模龐大,具有門類繁多、工藝復(fù)雜、產(chǎn)品多樣等特點,子行業(yè)涉及煉油、冶金、能源、環(huán)境、醫(yī)藥、煤化工、輕工等眾多分支,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、人民生活等各領(lǐng)域。

    一、規(guī)模龐大的化工行業(yè)

    化工行業(yè)門類繁多,不同化工產(chǎn)品差異較大,各子行業(yè)之間商業(yè)模式也不盡相同。根據(jù)各子行業(yè)產(chǎn)品特性,即子行業(yè)屬性的不同,化工行業(yè)分為基礎(chǔ)化工和石油石化兩個一級子行業(yè)。其中,基礎(chǔ)化工行業(yè)包括農(nóng)用化工、化學纖維、化學原料、塑料及制品、橡膠及制品、其他化學制品等二級子行業(yè);石油石化行業(yè)包括石油開采、石油化工、油服工程等二級子行業(yè)。

    從化工品角度進一步了解行業(yè)特點,根據(jù)產(chǎn)品差異性和生產(chǎn)規(guī)模可分為通用化學品、擬通用化學品、精細化學品和專用化學品四類,前兩類可簡單劃歸為大宗化工品,后兩類統(tǒng)稱為精細化工品。其中,大宗化工品具有產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、行業(yè)進入壁壘低、規(guī)模經(jīng)濟決定成本、重資產(chǎn)、競爭較充分、周期性強等特點;精細化工品具有一定程度差異化、較高進入壁壘、技術(shù)影響成本、資產(chǎn)相對較輕、周期性相對較弱等特點。

    二、化工行業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)

    化工行業(yè)在國民經(jīng)濟中地位突出,化工品作為最重要的原材料之一,廣泛應(yīng)用于各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署報告顯示,依據(jù)工業(yè)部門細分化工品市場,建筑是化工品最大的終端應(yīng)用領(lǐng)域,電子、家用、農(nóng)業(yè)、紙質(zhì)包裝、汽車、醫(yī)療、能源等均是主要應(yīng)用領(lǐng)域。

    化工行業(yè)看似離我們很遠,其實滲透生活的方方面面。例如,煉油所生產(chǎn)的成品油是交通工具的重要燃料;化肥、農(nóng)藥等用于農(nóng)作物生產(chǎn),為食品安全提供保障;合成纖維、印染化學等為服裝、家紡提供多樣化面料和樣式;涂料涂漆既為房屋、家具提供防護層,又起到美觀作用;塑料、橡膠制品用于日常生活方方面面;純堿、無機鹽、氯堿等化工產(chǎn)品是化工生產(chǎn)過程的重要原料,也直接、間接服務(wù)于我們?nèi)粘I睢?/p>

    三、化工行業(yè)盈利性與周期性

    (一)原材料價格和供求關(guān)系對化工行業(yè)影響較大

    一般來說,產(chǎn)品價格基于“原材料成本+加工成本+合理利潤”形成。對化工行業(yè)而言,原材料成本是化工產(chǎn)品成本最重要的構(gòu)成部分,占生產(chǎn)成本比例達80%~90%,部分產(chǎn)品占比更高。對比歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),大多數(shù)化工產(chǎn)品價格與其主要原材料價格波動趨勢一致性程度較高,原材料價格是決定化工產(chǎn)品價格的關(guān)鍵。

    盈利方面,除石油開采、油田服務(wù)等少數(shù)板塊外,大多數(shù)化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)通過購入原材料,加工原材料至產(chǎn)成品,通過銷售產(chǎn)成品方式獲取利潤。化工產(chǎn)品(尤其是大宗化工品)原料、加工方式、工藝流程、產(chǎn)品性能等較為相似,不同生產(chǎn)企業(yè)化工產(chǎn)品出廠價格趨于相同,市場競爭較為充分,產(chǎn)品盈利主要取決于即時的供求關(guān)系。

    (二)產(chǎn)品與原料價差是反映化工企業(yè)盈利水平較為重要的指標

    一般來說,化工產(chǎn)品盈利具有顯著的周期性特點。在一個完整周期內(nèi),化工產(chǎn)品盈利能力通常分為景氣和非景氣兩個階段。在景氣階段,化工產(chǎn)品供不應(yīng)求,產(chǎn)品與原材料價差提高(產(chǎn)品加工成本相對固定,產(chǎn)品和原材料價差反映盈利能力),產(chǎn)品盈利能力增強;在非景氣階段,化工產(chǎn)品供給過剩,產(chǎn)品與原料價差降低,產(chǎn)品盈利下降,部分企業(yè)或面臨虧損。產(chǎn)品盈利能力的周期性波動,在一定程度上與產(chǎn)品價格的周期性波動緊密相關(guān)。

    同時,考慮成本端影響,化工產(chǎn)品價格有時并不能完全反映出企業(yè)真實盈利能力。對比產(chǎn)品歷史價格可發(fā)現(xiàn),產(chǎn)品價格較高時,盈利水平并不一定好;在供不應(yīng)求時,產(chǎn)品價格可能較低,但盈利水平卻可能很高。因此,僅靠關(guān)注產(chǎn)品價格無法準確判斷產(chǎn)品盈利水平,產(chǎn)品與原料價差才是評估盈利水平較為重要的指標。

    通過了解不同化工子行業(yè)屬性、化工產(chǎn)品價格與盈利周期性波動的關(guān)系,有助于投資者更好認識化工行業(yè),合理判斷投資機會。下一篇,我們將解讀化工行業(yè)重要的財務(wù)指標,敬請關(guān)注。

    (本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院張志揚供稿)

    (免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布,不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任)

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