編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券，共同推出“財務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第十二篇，為您解讀電子行業(yè)主要財務(wù)指標，一起來看看。

    科技與制造屬性并重的電子行業(yè)（下）

    上篇我們介紹了電子行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、盈利模式以及科技與制造的雙重屬性特征，本篇我們來談一談電子行業(yè)需要重點關(guān)注的兩大類財務(wù)指標，即盈利類指標和資產(chǎn)類質(zhì)量指標。

    一、從盈利類指標了解企業(yè)實力

    盈利類指標主要包括毛利率、歸母凈利率，以及負向指標期間費用率等。

    對電子企業(yè)來說，企業(yè)盈利能力與多種因素有關(guān)。一是所處生產(chǎn)環(huán)節(jié)，上游供應(yīng)鏈份額穩(wěn)定、毛利率較高，下游環(huán)節(jié)壁壘低、競爭格局易惡化；二是所處賽道，如2017年智能手機供應(yīng)鏈迎來“量價雙升”之年，部分零部件因創(chuàng)新需求，單機價值實現(xiàn)翻倍增長；三是行業(yè)周期性，如LED芯片、面板等產(chǎn)品供需趨緊時，漲價因素使得廠商毛利率上行，而產(chǎn)能一旦釋放毛利率開始急速下跌。因此，分析企業(yè)毛利率、歸母凈利率等指標時，需結(jié)合上述因素綜合判斷。

    除去行業(yè)因素，企業(yè)自身的成本管控水平、規(guī)模生產(chǎn)能力也會影響成本端，體現(xiàn)出毛利率的差異化。一般來說，企業(yè)成本管控水平高、規(guī)模生產(chǎn)能力強，毛利率則往往較高。需要注意的是，電子產(chǎn)品天生具備降價屬性，因此如果企業(yè)想要提升市場份額、保住產(chǎn)品附加值，需要不斷地推出新品、綁定客戶、提升優(yōu)良率，這是維持毛利率的關(guān)鍵，也是我們了解企業(yè)綜合實力的關(guān)注點之一。

    此外，從費用水平與結(jié)構(gòu)中也可以一窺企業(yè)實力的高低。首先，銷售費用的高低反映了產(chǎn)品的渠道差異，如一般設(shè)備類民營企業(yè)銷售費用較高，而國企較低；其次，研發(fā)投入反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力，但也需要關(guān)注資本化比例是否合理；再次，匯率也可能影響企業(yè)利潤情況，我國電子產(chǎn)品出口比重較大，財務(wù)費用受匯率影響較大，對于體量較小的電子企業(yè)，費用端變化可能對利潤有較大影響，需重點關(guān)注。

    二、關(guān)注資產(chǎn)類質(zhì)量指標，研判公司競爭力

    資產(chǎn)類質(zhì)量指標主要包括固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊年限、存貨規(guī)模及結(jié)構(gòu)、應(yīng)收賬款規(guī)模及結(jié)構(gòu)、相關(guān)周轉(zhuǎn)率等。

    固定資產(chǎn)投入是我國電子企業(yè)的主要開支，在分析過程中需特別注意電子企業(yè)所處的行業(yè)屬性，如消費電子行業(yè)變化快，需關(guān)注前期固定資產(chǎn)投入金額是否過大、折舊年限是否合理、低開工率時期是否壓力過重、資產(chǎn)負債率風險幾何等；再比如晶圓制造資本投入力度大，需關(guān)注固定資產(chǎn)投入金額的年度變化等。

    大規(guī)模生產(chǎn)制造的背后對應(yīng)的是大訂單、大客戶，而存貨、應(yīng)收賬款規(guī)模與周轉(zhuǎn)率息息相關(guān)。對行業(yè)的合理判斷、客戶訂單的持續(xù)性是企業(yè)備貨的標準。大部分電子企業(yè)的生產(chǎn)模式為“以銷定產(chǎn)”，即客戶通常會根據(jù)自身的銷售計劃提前提供具有預(yù)見性的訂單計劃，而公司為滿足短期供給并搶占市場，生產(chǎn)計劃可能產(chǎn)生偏頗，下游需求一旦頹靡，具有定制化屬性的存貨產(chǎn)品將可能面臨減值，因此，對于客戶訂單與經(jīng)營風險也需要考量。

    在對電子產(chǎn)業(yè)進行投資時需分析公司成長性，并研判企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標，幫助我們更準確地探究公司發(fā)展階段、盈利能力和企業(yè)競爭力等，從而做出更理性的投資決策。

    （本篇由長江證券研究所莫文宇供稿）

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（編輯 張明富）