午夜精品网站-午夜精品亚洲-午夜精品一区-午夜精品一区二区三区免费视频-欧美一区二区aa大片-欧美一区二区不卡视频

證券日報APP

掃一掃
下載客戶端

您所在的位置: 網站首頁 > 投服頻道 > 權益360 > 正文

權益360:淺議證券虛假陳述侵權糾紛案件中的證券市場風險因素

2019-05-22 14:33  來源:中證中小投資者服務中心

    在證券虛假陳述侵權糾紛案件中,是否扣除證券市場風險以及如何扣除該風險是原被告爭論的焦點之一。《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》(以下簡稱《若干規定》)第十九條第(四)項從因果關系抗辯的角度規定了由證券市場系統風險等其他因素所導致的投資者損失,被告對該損失不承擔賠償責任。

    一、什么是證券市場風險

    根據證券市場理論,證券市場風險是指在證券市場中,由于各種不確定性因素導致證券市場行為主體的證券資產蒙受損失的可能性。證券市場風險可分為系統性風險和非系統性風險。

    系統性風險指的是證券市場受到宏觀經濟形勢好壞等共同因素影響,不受個別企業或行為所控制,引起證券市場價格發生劇烈波動,使投資者蒙受損失的風險。產生系統性風險的因素包括市場行為、政策和制度、利率、匯率、通貨膨脹、政治環境等因素。2008年,在基金暫停發行、美國次貸危機和大小非減持等利空因素的影響下,我國證券市場發生了系統性風險,上證指數從歷史高點6124點一路跌到了1664點,投資者損失慘重。

    相對系統性風險,非系統性風險指由于個別企業自身的原因使投資者蒙受損失的風險,它往往只影響某一只股票的價格,與市場的其他股票沒有直接聯系,投資者可以通過分散投資的方法來抵消該種風險的風險。上市公司終止重大資產重組、重大擔保、重大訴訟、重大虧損等都屬于非系統性風險。

    二、對《若干規定》關于證券市場風險的理解

    《若干規定》第十九條第(四)項規定:“被告舉證證明原告具有以下情形的,人民法院應當認定虛假陳述與損害結果之間不存在因果關系:……(四)損失或者部分損失是由證券市場系統風險等其他因素所導致”。該規定是證券虛假陳述案件扣除證券市場風險的主要法律依據。

    由于《若干規定》未對“證券市場系統風險等其他因素”的含義及認定方法進行具體界定,導致司法實踐中各法院對此表述的理解和認定也各不相同。筆者認為,對其理解應當包含兩個層次:第一,“證券市場系統風險”只是“其他因素”中的一種。不僅“證券市場系統風險”所造成的損失應當被扣除,而且與虛假陳述行為本身無關的因素所造成的損失均應予以扣除。第二,對于“其他因素”,目前尚無司法解釋明確其含義。根據《若干規定》的立法精神,非系統性風險顯然應當包含在“其他因素”之中,且在司法實踐中,非系統性風險已經逐漸成為法庭審理的爭議焦點之一。

    三、司法實踐

    在我國證券虛假陳述侵權糾紛案件的司法實踐中,涉及系統性風險認定的判例并不少見,多數判例都與2008年和2015年的股價異常波動有關,但相關法院對系統性風險的理解及其扣除方法存在較大的差異。例如,選取的系統性風險參考指標不一致,絕大多數法院以指數的變化來判斷是否存在系統性風險,但也有個別法院以大盤及相關行業的流通股總市值的變化進行判斷。另外,法院對系統性風險參考指標的考察期間并不一致,有的參考的是指數在虛假陳述實施日至基準日期間的變化,有的參考的是指數在虛假陳述揭露(更正)日至基準日期間的變化,也有參考指數在投資者首次購買日起至基準日期間的變化。此外,法院扣除系統性風險的方法也不一致,有通過自定的公式計算出系統性風險的扣除比例,也有根據案情主觀估算出一個系統性風險扣除比例。

    司法實踐中,目前尚無認定非系統性風險的案例。這主要是受當前技術條件的限制,法院難以對非系統性風險做出準確認定。但在不少案件中,非系統性風險影響客觀存在,而且也是導致股價下跌的主要因素之一。依法認定非系統性風險,既符合《若干規定》的立法精神,也是堅持司法公正原則的要求,有利于維護案件當事人的合法權益。

    近期,投服中心在深度研究既往判例和總結證券虛假陳述支持訴訟經驗的基礎上,以審判需求為導向,委托專業的金融軟件開發機構開發了一套專業、智能、靈活的證券虛假陳述案件投資者損失計算通用軟件,為司法機關以及相關市場主體認定證券市場風險,確認投資者損失,提供了高效便捷的專業工具。

投服頻道列表頁側欄 - 證券日報網
  • 5·19中小投資者保護宣傳周

我國資本市場已經步入全面注冊制時代。在注冊制改革4年多的時間里,投資者保護始終作為一項核心理念貫穿其中。

  • 維權助手

版權所有證券日報網

互聯網新聞信息服務許可證 10120180014增值電信業務經營許可證B2-20181903

京公網安備 11010202007567號京ICP備17054264號

證券日報網所載文章、數據僅供參考,使用前務請仔細閱讀法律申明,風險自負。

證券日報社電話:010-83251700網站電話:010-83251800

網站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net

證券日報APP

掃一掃,即可下載

官方微信

掃一掃,加關注

官方微博

掃一掃,加關注

主站蜘蛛池模板: 国产午夜看片 | 国产片免费看 | 国产高清小视频 | 黄色一级视频在线播放 | 免费一级片在线 | 国产一国产一级毛片视频在线 | 免费播放毛片 | 国产成人免费福利网站 | 久久国产精品2020盗摄 | 玖玖香蕉 | 成人a毛片免费观看网站 | 国产在线观看xxxx免费 | 国产精品视频国产永久视频 | 国产高清美女一级毛片久久 | 黄色三级国产 | 国产福利一区二区 | 久久精品片 | 福利午夜最新 | 久久久久久久久久免费视频 | 国产成人av在线 | 国产美女精品在线观看 | 激情在线视频 | 国产主播福利 | 九九在线精品视频播放 | 好吊色青青青国产综合在线观看 | 美女免费福利视频 | 免费观看成人久久网免费观看 | 美女毛片大全 | 激情欧美在线 | 免费观看黄色a一级视频播放 | 久久国产精品99久久久久久牛牛 | 国产免费精彩视频 | 黄色三级视频在线播放 | 黄色片播放 | 久草青青草 | 国产欧美日韩综合精品无毒 | 国产毛片黄片 | 黄色在线观看www | 寡妇一级a毛片免费播放 | 国产a一级 | 国产性感美女 |