■本報(bào)記者 劉琪

    回首2024年，我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。

    總量方面，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）綜合運(yùn)用下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降低政策利率、引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下行等多種貨幣政策工具，營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

    展望2025年，剛剛過(guò)去的12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，同時(shí)還提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。

    業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”，降準(zhǔn)降息的空間將進(jìn)一步打開(kāi)，將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多活力。

    逆周期調(diào)節(jié)力度加大

    2024年，央行兩次實(shí)施降準(zhǔn)，為市場(chǎng)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元。

    2024年2月5日，為保障春節(jié)前資金供應(yīng)，向銀行體系提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、低成本資金，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元。此次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%。年初降準(zhǔn)不僅有利于傳遞加大宏觀政策調(diào)控力度的政策信號(hào)，提振市場(chǎng)信心，也有利于優(yōu)化央行向銀行體系供給流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)。

    隨后在同年9月27日，央行第二次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元，降準(zhǔn)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.6%。此次降準(zhǔn)有利于加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，向社會(huì)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈信號(hào)，提振各方面發(fā)展信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

    除兩次降準(zhǔn)外，央行還兩次下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率。

    為進(jìn)一步加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，2024年7月22日，央行將公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由1.8%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.7%。值得一提的是，在下調(diào)利率的同時(shí)，央行還宣布，即日起公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)。

    民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α掇r(nóng)村金融時(shí)報(bào)》記者表示，考慮到公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)起主要政策利率的功能，為增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性，有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有必要將招標(biāo)方式優(yōu)化為固定利率、數(shù)量招標(biāo)，明示操作利率，這也是健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制的體現(xiàn)。

    第二次下調(diào)則于同年9月27日落地。當(dāng)日，央行公告宣布，從9月27日起，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.7%調(diào)整為1.5%。此次下調(diào)幅度為近四年最大，進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，提振市場(chǎng)信心。

    公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率的兩次下調(diào)，引導(dǎo)了MLF（中期借貸便利）中標(biāo)利率分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，也帶動(dòng)了2024年7月份和10月份公布的1年期和5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）均累計(jì)下降0.35個(gè)百分點(diǎn)，有力促進(jìn)實(shí)際貸款利率水平的降低。

    更有力度的降準(zhǔn)降息可期

    在過(guò)去十余年，我國(guó)貨幣政策基調(diào)一直是“穩(wěn)健”，而2024年12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。

    央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，中央定調(diào)貨幣政策取向?yàn)?ldquo;適度寬松”，具有極強(qiáng)的信號(hào)意義，強(qiáng)化了政策的延續(xù)性和有效性，有利于增加投資者信心，提升消費(fèi)意愿，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)主體的積極性和能動(dòng)性，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

    從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，在溫彬看來(lái)，一方面表明2025年貨幣政策將延續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化政策協(xié)同，全力穩(wěn)增長(zhǎng)、提信心；另一方面也是政策層對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)更為直接明確，有助于強(qiáng)化政策與市場(chǎng)的溝通，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

    在定調(diào)“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”的同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還明確提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。這也意味著貨幣政策有進(jìn)一步寬松的空間，有助于維持流動(dòng)性合理充裕，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)市場(chǎng)活力。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《農(nóng)村金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)2025年全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率（公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)利率）40個(gè)基點(diǎn)至60個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)5年期LPR下行60個(gè)基點(diǎn)至100個(gè)基點(diǎn)；全年可能累計(jì)降準(zhǔn)150個(gè)基點(diǎn)至250個(gè)基點(diǎn)。

    “2025年，央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)，其中，政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于2024年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降幅。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《農(nóng)村金融時(shí)報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，以持續(xù)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，做好金融“五篇大文章”，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本全面下行。

    在溫彬看來(lái)，為保持適宜的利率環(huán)境，繼續(xù)降低企業(yè)與居民融資成本，降息仍有必要，但“穩(wěn)匯率+穩(wěn)息差”內(nèi)外雙重約束再現(xiàn)，預(yù)計(jì)降息時(shí)點(diǎn)和幅度仍需相機(jī)抉擇，進(jìn)一步降息需要更大的外部沖擊，且央行仍需加大力度疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制中的堵點(diǎn)，打擊資金空轉(zhuǎn)，將降息實(shí)惠真正傳遞到企業(yè)和居民手中。